人工智慧報告（投資）: 2026年11月7日
鑑於美國中期選舉結果，請就未來三個月北美、歐洲和亞洲市場（例如股票和貴金屬）可能存在的額外投資風險，提出三點投資者應注意的建議。
據報道，中期選舉結果——民主黨橫掃參眾兩院——預示著財政政策將更加收緊，人工智慧將面臨更嚴格的監管，美元走弱/收益率下降的背景最初支撐了黃金價格。未來三個月，最大的風險在於政策預期令人失望、人工智慧密集股票的獲利和估值承壓，以及通膨或地緣政治衝擊的再次出現。
1. 減少對美國人工智慧的集中投資
風險：如果國會推動更嚴格的人工智慧監管、限制資料中心建設或提高企業稅，美國科技和人工智慧/資料中心類股票的估值和獲利預期可能會重新調整。人工智慧已成為美國企業獲利預期的主要驅動因素，因此，人工智慧領域的任何不利因素都可能波及更廣泛的美國股指。
值得一看：新國會將於 1 月 3 日就職，國會將就以下議題採取行動：人工智慧/資料中心監管、企業稅收提案、大型科技公司的獲利預期，以及人工智慧資本支出是否會放緩。
實際因應措施：避免過度增持市值龐大的人工智慧股票；應分散投資於等權重或更廣泛的市場，而非市值加權指數；如果您的股票配置比例已經很高，則應考慮適度的下行保護措施。 Pictet 估計，對沖 10% 的一個月標普 500 指數看跌期權的成本約為指數價值的 0.2%，但期權並非適合所有投資者。
2. 不要將黃金視為自動保護劑
風險：美國大選後，由於美元走軟和美國公債殖利率下降，以美元計價的貴金屬價格下跌，金銀價格應聲上漲；同時，市場預期財政擴張力道減弱，美元走強。但如果美國通膨居高不下、聯準會在12月升息或實際收益率上升，這種支撐可能迅速逆轉。
值得一看：美國通膨數據、就業數據、聯準會12月利率決議、美元指數、實質國債殖利率、美伊談判都將對貴金屬價格構成影響。鷹派通膨/利率政策的意外出台將是貴金屬近期面臨的主要不利因素。
實際因應措施：貴金屬配置應採取策略性做法，而非追逐選舉後的飆升；可分階段購買或設定配置上限，並避免指望黃金能夠可靠地對沖股市拋售。近期分析指出，黃金和債券都未能持續在股市下跌期間保護投資組合。
3. 著眼於區域差異化，而非單一的全球貿易
風險：這次選舉的主要跨境傳導管道為美國政策：貿易、財政政策、監管、美元和利率。出口導向亞洲經濟體和供應鏈對美國貿易政策特別敏感，如果美元走軟和美國公債殖利率下降緩解金融環境，歐洲股市可能會從中受益，但仍面臨全球經濟成長和能源衝擊的風險。
實際因應措施：保持地域和行業多元化，而不是進行單一的“選舉交易”。在亞洲，要特別謹慎地配置半導體、人工智慧硬體和出口製造等集中型產業；在歐洲，選擇獲利能力穩健且對美國政策依賴程度較低的公司；在北美，專注於資產負債表品質和估值紀律。
結論
未來三個月，核心風險並非僅僅在於選舉結果，而是政策的不確定性是否會轉化為人工智慧投資疲軟、實際殖利率上升或通膨再度抬頭。穩健的策略是降低對高價人工智慧相關股票的配置集中度，將貴金屬視為多元化資產配置而非穩健的對沖工具，並密切關注美國利率、通膨、貿易政策以及中東局勢等關鍵的跨市場催化劑。
由於存在重大下行風險，請確定未來三個月內應減少股票投資的 3 個特定行業。
我會考慮以下三個領域減少或避免添加接下來的三個月是人工智慧資料中心基礎設施，半導體設備/記憶體， 和電力公司面臨人工智慧驅動的負載成長常見的風險是，民主黨在中期選舉中大獲全勝，增加了更嚴格審查的可能性，從而導致延誤、成本分攤和人工智慧資本支出放緩——直接破壞了這些交易背後的獲利假設。
1. 人工智慧資料中心基礎設施
為何要避免：資料中心開發商、房地產投資信託基金（REITs）、託管服務提供者以及建築/暖通空調/電氣設備供應商最直接地受到專案延期、更嚴格的審批流程、更高的併網成本以及稅收優惠政策潛在變化的影響。高盛估計，民主黨在州和地方選舉的勝利可能會暫時影響美國約45%的資料中心擴容計畫。
材料缺點：專案審批或資本支出放緩將影響收入可見度、營運槓桿和債務融資的擴張計劃。彭博社報道稱，在擬建的美國人工智慧資料中心計畫中，約有一半可能面臨更嚴格的本地審查，尤其是在德州和俄亥俄州。
降低股票部位：避免增持純粹的資料中心營運商、資料中心房地產投資信託基金（REITs）以及那些成長依賴超大規模資料中心擴張的供應商。在多元化工業公司應更加謹慎選擇，但仍需密切注意訂單品質和客戶集中度。
2. 半導體設備和記憶體
為何要避免：記憶體、儲存和半導體設備公司受益於市場對人工智慧基礎設施持續投入的預期。如果資料中心專案延期或人工智慧投資放緩，訂單、價格和庫存狀況可能會惡化；分析師特別指出，美光、閃迪和希捷等公司可能面臨更嚴格的審查，並可能受到人工智慧/資料中心支出放緩的影響。
材料缺點：這些企業的獲利往往具有週期性波動，且經營槓桿率較高。即使人工智慧的長期需求保持不變，客戶資本支出暫停或推遲三個月也可能導致近期收入和獲利預期下降，而高估值也限制了業績下滑的空間。
降低股票部位：要謹慎對待記憶體製造商、NAND/DRAM供應商、半導體設備製造商以及規模較小的AI硬體供應商。對於嚴重依賴資料中心客戶或積極擴張產能的公司而言，風險最大。
3. 受人工智慧影響的公用事業公司和獨立電力生產商
為何要避免：公用事業公司和獨立電力生產商的定價已考慮到人工智慧資料中心帶來的電力需求快速增長，但如今他們面臨監管和政治風險，即誰來承擔新發電設施、輸電線路和電網升級的費用。摩根大通重點指出，電網連接成本、稅收減免、財務承諾和緊急限電要求等方面可能會改變。
材料缺點：如果監管機構要求超大規模資料中心營運商承擔更多基礎設施成本，或者各州限制在水資源和電力資源匱乏地區進行建設，那麼電力需求的預期成長和新增產能的回報可能會被推遲。這對於在德克薩斯州和喬治亞州擁有大量業務的公用事業公司而言尤其重要。
降低股票部位：避免追逐那些估值已反映人工智慧驅動的負載成長潛力巨大的公用事業公司或獨立發電商。只有當其當前估值尚未反映人工智慧帶來的繁榮時，才應優先考慮那些需求多元化、資產負債表穩健且擁有清晰回收機制的受監管公用事業公司。
不要混淆什麼
這是不是有人呼籲避開所有科技股、能源股或工業股。如果人工智慧基礎設施建設速度放緩，資本需求降低，那麼現金充裕的大型科技公司可能比規模較小的AI基礎設施供應商更有優勢；一些大型科技公司的股價甚至在選舉結果公佈後上漲。最明顯的下行風險集中在那些獲利需要…的公司。快速、不間斷的人工智慧資料中心擴展。
由於上漲風險較高，請確定未來三個月內應更多地投資於哪些特定行業的股票。
接下來的三個月，我傾向於…清潔能源和電網設備，醫療保健提供者和保險公司， 和美國房屋建築商/房屋相關股票民主黨橫掃各大政黨後，這些產業的政策和估值上漲空間更加明朗，但同時也存在執行和政治談判風險。
1. 清潔能源和電網設備
為什麼要增加曝光度：民主黨掌控國會，人們預期聯邦政府對清潔能源的支持、稅收抵免和許可審批等方面的政策將得以保留或加強。太陽能、風能、儲能和電網基礎設施公司的股價在選舉結果公佈後立即上漲，反映出市場關注點正從人工智慧/資料中心政策風險轉向脫碳政策。
利好因素：持續的生產和投資稅收抵免、更快的再生能源專案審批、電網級電池部署以及對電網設備的強勁需求，都將推動氫能專案的發展。 2028年1月前動工的氫能計畫可繼續享有嚴格的生產稅收抵免政策，電池儲能激勵措施也將繼續有效。
優先曝光：太陽能製造商和安裝商、風力渦輪機和離岸風電供應商、電網級儲能設備、電氣設備以及擁有大量再生能源開發項目的公用事業公司。要謹慎選擇：政策支援固然重要，但專案執行、利率和供應鏈成本仍決定收益。
2. 醫療服務提供者和保險公司
為什麼要增加曝光度：投資者預期醫療保健支出壓力將有所緩解，並可能延長或恢復《平價醫療法案》的強化補貼。大選後，與政府項目密切相關的醫院營運商和保險公司股價大幅上漲：HCA Healthcare 和 Universal Health
Services 的股價上漲約 10%，而 Centene 和 Molina Healthcare 的股價上漲約 9% 至 13%。
利好因素：更高的醫療補助/醫療保險資金、延長《平價醫療法案》（ACA）補貼、減緩報銷削減速度，以及更穩定的醫院和醫療管理公司政策環境。 Pictet 將醫療保健行業的評級上調至“超重”，理由是其品質特徵與歐洲經濟的改善相得益彰。
優先曝光：醫院營運商、社區醫療服務提供者以及擁有多元化政府計畫業務的保險公司都是不錯的選擇。但需要注意的是，聯邦醫療保險優勢計劃 (Medicare Advantage) 和醫療補助計劃 (Medicaid) 的保險公司可能面臨更嚴格的審查或報銷壓力，因此應優先考慮那些運營紀律嚴明、業績指引可靠且醫療成本趨勢可控的公司。
3. 房屋建築商和住房生態系統
為什麼要增加曝光度：房屋可負擔性是這次選舉的核心議題，選舉結果公佈後，投資人紛紛湧入房屋建築商、旅遊和非必需消費品類股票。由於市場預期政府將推出提高住房可負擔性的措施以及聯邦政府將繼續推進住房計劃，包括普爾特集團（PulteGroup）、霍頓公司（D.R. Horton）和萊納公司（Lennar）在內的主要建築商股價上漲了約7%至8%。
利好因素：現有的《21世紀住房之路法案》、潛在的其他住房負擔能力提升措施，以及抵押貸款利率或家庭結構的任何改善，都可能對住房負擔能力產生影響。民主黨控制的國會可能會推動住房負擔能力提升計劃，但重大措施仍可能面臨總統否決的風險。
優先曝光：擁有土地儲備、定價權和保守槓桿的大型全國性住宅建築商；其次是建材公司和抵押貸款相關企業。切勿想當然地認為房地產市場會繁榮：利好因素在於政策支持和強勁的需求，而非高抵押貸款利率的自動逆轉。
如何實現
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部門 |
獲得曝光的最佳途徑 |
主要風險監測 |
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部門 |
獲得曝光的最佳途徑 |
主要風險監測 |
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清潔能源/電網 |
投資於多元化的再生能源、電氣設備和儲能領域，而不是單一的投機性太陽能專案。 |
政策逆轉、專案延誤、利率敏感性 |
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衛生保健 |
醫院運營商以及部分受監管的醫療保險公司 |
報銷削減、聯邦醫療保險優勢計劃審查、醫療成本上漲 |
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住房 |
資產負債表穩健的大型住宅建築商；建築產品業務佔比適中 |
抵押貸款利率高企，可負擔性措施失效，消費者疲軟 |
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明智的做法是逐步建倉，而不是追逐選舉後的市場波動，因為政治僵局可能會限制對政策敏感的贏家的上漲空間，同時也會限制受威脅產業的下跌空間。
由於上漲風險較高，請確定太平洋地區 3 個特定產業，並在未來 3 個月內應更多地進行股票投資。
就未來三個月太平洋地區而言，我傾向於清潔能源和電池供應鏈，醫療保健和生物製藥， 和中國互聯網/消費平台這些產業結合了選舉後的政策支持、有吸引力的估值以及潛在的獲利或情緒催化劑，同時避免了風險較高的AI資料中心和國防產業。
1. 清潔能源和電池
為什麼要增加曝光度：民主黨橫掃大選被視為對太陽能、電池和清潔能源供應鏈的利好，選舉結果公佈後，亞洲、歐洲和美國的再生能源股票紛紛上漲。韓國股票的上漲尤其反映了這種即時的估值調整：韓華解決方案股價上漲19%，HD現代能源解決方案和OCI控股分別上漲12%和10%。
利好因素：美國加大對再生能源的支持力度、放寬審批標準、保留清潔能源信用額度，以及全球對太陽能組件、電池和電網設備的需求日益增長，都將推動清潔能源的發展。策略家也認為，隨著民主黨加強對清潔能源的支持力度，中國的太陽能、電池和電動車企業也可能從中受益。
優先曝光：中國的太陽能模組和電池製造商、韓國的太陽能和能源解決方案公司，以及亞洲的逆變器、電網設備和儲能係統供應商。需要注意的是，中國清潔能源企業仍面臨產能過剩、價格競爭、關稅和國內政策執行等議題；因此，應優先考慮那些成本領先、出口多元化且財務狀況良好的公司。
2. 醫療保健和生物製藥
為什麼要增加曝光度：醫療保健產業受益於區域和政策因素：晨星公司將醫療保健列為亞洲最具吸引力的領域之一，而中國內地和香港則為銀行、網路公司和醫療保健產業提供了投資機會。在韓國，包括韓美製藥和三星生物製藥在內的製藥和生物製造類股在選舉後出現上漲。
利好因素：美國醫療保健覆蓋範圍的潛在保留或擴大可能會支持以醫療補助為重點的管理式醫療和醫院；在亞洲，生物製藥和合約製造公司可能會受益於更強勁的全球藥品需求、訂單的恢復和與關稅相關的供應鏈重新定位。
優先曝光：擁有可靠創新管線的中國內地和香港醫療保健公司、韓國生物製藥和生物製品合約生產商，以及區域性醫療器材或診斷企業。切勿想當然地認為所有醫療保健類股票都能獲得同等收益：醫療管理模式、報銷率和醫療成本上漲可能會抵消政策利好因素。
3. 中國互聯網與消費平台
為什麼要增加曝光度：中國和香港仍然是晨星公司認為最具估值吸引力的亞洲市場之一，其中網路公司、銀行和醫療保健產業尤其具有投資機會。這使得中國大型網路和消費平台公司比台灣和韓國擁擠的人工智慧基礎設施公司更具估值驅動的上漲潛力。
利好因素：中國進一步推出政策支持消費和扶持民營企業，提振國內需求，促使平台企業加強成本控制，如果獲利成長維持韌性，則可能帶來估值重估。美元走軟也有助於降低非美國投資人持有亞洲股票的匯率風險。
優先曝光：建議投資於獲利能力穩定的大型電商、本地服務、旅遊和數位廣告平台，而非投機性強的小型科技公司。主要風險包括監管政策意外、消費疲軟、中美貿易摩擦以及地緣政治局勢升級，因此倉位管理應保持謹慎。
避免與上漲混淆的行業
日本防衛未來三個月，國防股並非我首選的太平洋地區板塊：民主黨勝選後，由於投資者降低了對美國進一步增加軍事開支的預期，國防股應聲下跌。同樣，如果人工智慧需求保持穩定，台灣和韓國的半導體公司仍有上漲空間，但它們也面臨重大的政策風險，因為民主黨控制的國會可能會加強對人工智慧和資料中心發展的審查。
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部門 |
區域性影響 |
主要上行驅動因素 |
主要風險 |
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部門 |
區域性影響 |
主要上行驅動因素 |
主要風險 |
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清潔能源/電池 |
中國、韓國、更廣大的亞洲 |
政策支援、太陽能/電池需求、許可 |
產能過剩、關稅、執行 |
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醫療保健/生物製藥 |
中國、香港、韓國 |
估值支持、核保政策、生物製造需求 |
報銷和成本壓力 |
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中國互聯網/消費者 |
中國，香港 |
估值誘人、政策支持、獲利紀律。公司估值合理、獲利能力強。 |
監管、地緣政治、消費疲軟 |
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務實的做法是逐步建立投資曝險：優先考慮品質和資產負債表實力，在中國、韓國和更廣泛的亞洲地區進行多元化投資，避免集中投資於單一的政策敏感主題。
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